Чем отличаются привилегированные акции от обыкновенных

Обыкновенные и привилегированные акции

Обыкновенные акции дают право голоса всегда, поэтому их называют голосующими. В зависимости от величины пакета, которым располагает акционер, реализуется это право по принципу «количество переходит в качество». Об этом чуть позже. Кроме того, обыкновенные акции дают (но не гарантируют) акционеру право на получение дивидендов. Право голоса реализуется путём участия в общем собрании акционеров компании. Наконец, в случае ликвидации акционерного общества, владельцы обыкновенных акций имеют право на получение части его имущества, оставшееся после расчётов с налоговыми органами и контрагентами. Дивиденды могут не выплачиваться в том случае, если соответствующее решение принято на общем собрании акционеров. Владельцы обыкновенных акций имеют приоритетное право на выкуп новой эмиссии до её размещения на рынке.

Привилегированные акции в общем случае являются не голосующими. Но если общее собрание акционеров приняло решение не выплачивать дивиденды по привилегированным акциям, они автоматически становятся голосующими, начиная со следующего общего собрания. Как только выплата дивидендов по привилегированным акциям возобновляется, они снова становятся не голосующими, начиная со следующего собрания.

Таким образом, после всех расчётов акционерного общества, связанных с налоговыми органами и контрагентами, производится начисление дивидендов по привилегированным акциям и только затем по обыкновенным акциям. По этой причине нередки ситуации, когда дивиденды по обыкновенным акциям не начисляются. Причины могут быть различными: финансовые проблемы, необходимость аккумулирования средств для развития компании или для поглощения другой и т. д.

Резюмируя вышеизложенное, можно отобразить различия между обыкновенными и привилегированными акциями в виде таблицы:

В свою очередь, привилегированные акции подразделяются на:

• кумулятивные — невыплаченные дивиденды накапливаются для последующей выплаты;
• некумулятивные – невыплаченные дивиденды в дальнейшем не компенсируются;
• конвертируемые – могут быть обменены на обыкновенные акции в определённой пропорции;
• неконвертируемые – не обмениваются на обыкновенные;
• с долей участия – дают право на дополнительные дивиденды в случае, если дивиденды по обыкновенным акциям выше.

С точки зрения инвестора, сложно сказать, какие акции предпочтительнее: обыкновенные или привилегированные. Дивиденды привилегированных акций зафиксированы по сумме либо вычисляются из величины прибыли компании по определённой формуле. Некоторое время назад в российском законе об акционерных обществах была норма, по которой дивиденды «префов» не могли быть ниже, чем у «обычки». В нынешней редакции такой нормы нет, но она может присутствовать в уставе акционерного общества. Кроме того, с целью привлечения долгосрочных инвесторов некоторые крупные компании стараются поддерживать дивиденды «префов» на более высоком уровне. По логике, и их рыночная цена должна быть выше, как, например, на американском фондовом рынке.

Фактически же в России обыкновенные акции в абсолютном большинстве случаев дороже «префов». Например, на графиках выше показаны рыночные стоимости обыкновенных (ао) и привилегированных (ап) акций Сбербанка. Зелёная линия — отношение стоимости ап к ао. Разобраться в причинах этого парадокса пытаются многие экономисты, но единого мнения нет. Одна из причин, вероятно, в том, что интересы владельцев «префов» относительно слабо защищены в силу их небольшой доли в общем объёме акций. Здесь уместно рассмотреть права акционеров в зависимости от размера пакета голосующих акций, которым они располагают.

Понятие привилегированных акций

Акционерные общества (АО) формируют капитал путем выпуска акций, с которыми инвесторы совершают сделки на фондовом рынке. Акция – документ, который подтверждает владение долей в компании. Бумага дает право на получение части дохода или стоимости имущества эмитента при его финансовой несостоятельности.

Компании выпускают обычные (АО) и привилегированные (АП) акции. Последние составляют не более 25% их капитала. Отличия между ними касаются выплаты дивидендного дохода, права участия в управлении и получения доли в случае признания эмитента банкротом.

Принцип работы

Цель приобретения акций – получение дивидендного дохода или спекуляция на разнице цены при покупке и продаже.

Дивиденды выплачиваются 1 или несколько раз в год. Их размер определяет Совет директоров. Затем принятое решение рассматривают акционеры. Для АП дивидендный доход фиксированный, уточняется при выпуске бумаги.

Доход при продаже акций можно получить, если они котировки выросли с момента покупки. Для торговли выгоднее приобретать стандартные бумаги, а не префы, т.к. они более ликвидны, т.е. продаются и покупаются на свободном рынке.

Основные виды

АП разделяются на несколько видов. По кумулятивным ценным бумагам дивиденды могут не выплачиваться, если такое решение примет совет акционеров.

Конвертируемые акции могут быть обменяны на стандартные.

Но как только положение компании улучшится, держатели кумулятивных АП получат не выплаченные ранее дивиденды в полном объеме.

Конвертируемые акции в течение установленного компанией периода могут быть обменяны на стандартные или АП других разновидностей.

Преимущества

Префы (по сравнению с АО) дают акционеру некоторые привилегии:

• доход фиксированный;
• дивидендный доход выделяется в первоочередном порядке;
• дивиденды могут накапливаться.

Однако за эти преимущества держатели АП «платят» отсутствием права голоса, меньшей ликвидностью. Кроме того, покупать префы невыгодно, если в перспективе прибыль компании будет расти.

Особенности привилегированных акций

Привилегированные акции могут иметь ряд преимуществ для инвестора, если сравнивать их с обычными ценными бумагами. О каких возможных преференциях для держателя может идти речь?

Во-первых, практически всегда владельцу привилегированных акций гарантируется некий доход.

Во-вторых, денежные средства на выплату дивидендов выделяются держателям таких ценных бумаг в первоочередном порядке (это особенно важно в тех случаях, когда, например, компания ликвидируется, а обязательства остаются). В-третьих, дивиденды по акциям, о которых идет речь, как правило, фиксируются в общем объеме чистой прибыли

Вместе с тем ценные бумаги привилегированного типа, как правило, не позволяют владельцу участвовать в управлении компанией, «голосовать» за какие-либо решения. Еще один нюанс — акции данного типа, как правило, обладают меньшим потенциалом в аспекте роста цены.Вместе с тем держатель таких акций де-юре — совладелец фирмы. Несмотря на то что держатель таких ценных бумаг не имеет права голоса, он может участвовать в собраниях акционеров, претендовать на долю имущества при ликвидации организации

В-третьих, дивиденды по акциям, о которых идет речь, как правило, фиксируются в общем объеме чистой прибыли. Вместе с тем ценные бумаги привилегированного типа, как правило, не позволяют владельцу участвовать в управлении компанией, «голосовать» за какие-либо решения. Еще один нюанс — акции данного типа, как правило, обладают меньшим потенциалом в аспекте роста цены.Вместе с тем держатель таких акций де-юре — совладелец фирмы. Несмотря на то что держатель таких ценных бумаг не имеет права голоса, он может участвовать в собраниях акционеров, претендовать на долю имущества при ликвидации организации.

Чем отличаются обыкновенные и привилегированные акции

Различия акций

Перед приобретением ценных бумаг инвестор должен определить, какие цели он преследует в момент заключения сделки. Некоторые предприниматели регулярно вкладывают средства в приобретение акций для их последующей перепродажи на пике роста. Это позволяет им получать активную прибыль, однако предполагает то, что они должны ежедневно следить за ситуацией на фондовом рынке.

В любом случае инвесторам рекомендуется обращать внимание на общепринятые признаки, которые позволят отличить обыкновенные акции от привилегированных

• номинальная стоимость;
• наличие право голоса;
• размер доли в уставном капитале;
• сумма дивидендных выплат.
• получение компенсации в случае ликвидации корпорации.

Отличия акций

1. Обыкновенные акции предлагаются по одинаковой для всех ценных бумаг, выпускаемых одной компанией, цене. Зачастую их стоимость выше той, по которой предлагаются привилегированные ценные бумаги. Акции привилегированного типа могут предлагаться по разной цене, которая зависит от обстоятельств, индивидуально рассматриваемых компанией.
2. Владельцы обыкновенных акций могут иметь право голоса и косвенно оказывать влияние на судьбу корпорации. В случае с привилегированными ценными бумагами их владельцы не имеют право голоса.
3. Что касается размера доли в уставном капитале компании, владельцы обыкновенных акций могут иметь абсолютно любую долю без ограничений. Держатели привилегированных акций могут иметь не более 25 % от общего размера уставного капитала.
4. Сумма дивидендных выплат для держателей обыкновенных акций напрямую зависит от размера прибыли, которую получает организация. Определяется на собрании акционеров путем голосования. Что касается размера дивидендных выплат для владельцев привилегированных акций, то его определяют на момент написания устава.
5. В случае если корпорация была ликвидирована, владельцы привилегированных акций гарантированно получают доход, размер которого определен в уставе. Держатели обыкновенных акций получают доход только после выплаты его владельцам привилегированных ценных бумаг. При этом если у компании не будет финансовых средств или имущества для осуществления выплат владельцам обыкновенных акций они их не получат на законных основаниях.

По всей вероятности, это обусловлено тем, что их владельцы имеют право голоса на собрании акционеров, а потому могут влиять на деятельность компании – причем, как показывает практика, не только в положительном ключе.

По этой причине обыкновенные ценные бумаги чаще всего купить сложнее. В то же время привилегированные акции часто продаются с уже уплаченной брокерской комиссией, что является дополнительным инструментом для привлечения внимания со стороны  потенциальных инвесторов.

Другие особенности привилегированных акций

Именная привилегированная акция ММК

1. Главными особенностями привилегированных ценных бумаг является то, что их держатели гарантированно получают фиксированную прибыль, которая выплачивается в приоритете над владельцами обыкновенных акций.
2. Также именно они в первую очередь претендуют на получение компенсации, в случае если компания становится банкротом или ликвидируется по другой причине.
3. Благодаря тому, что привилегированные ценные бумаги отличаются низким уровнем волатильности, они являются оптимальным выбором для трейдеров, которые рассчитывают осуществлять долгосрочные инвестиции. Благодаря тому, что их стоимость напрямую связана с процентными ставками, на них практически не оказывает влияние уровень спроса на фондовом рынке.

К примеру, если компания в определенный момент покажет интенсивный финансовый рост, более высокую прибыль получат владельцы обыкновенных ценных бумаг.

Положения о привилегированных акциях

Право выпуска

Обычно, все акционерные предприятия имеют право на выпуск привилегированных ценных бумаг разного вида и формата. Каждая акция может иметь характерные отличия и особенности от других – начальная денежная стоимость, сумма процентов, временные интервалы для осуществления выплат и др.

Когда предприятие готовит на выпуск одновременно несколько видом привилегированных акций, то в документацию необходимо внести всю информацию об очереди выплаченных компенсаций и процентов для каждого типа акций соответственно. Помимо этого, в документах организации нужно описать права владельцев привилегированных ценных бумаг, в том числе и тех, которые предоставляют владельцу право на голосование.

Как было сказано выше, держатель привилегированных акций не имеет право на голос, но в некоторых случаях это является допустимым. Это действие обычно разрешается для того, чтобы получить дополнительную прибыль.

Некоторые организации практикуют эмиссию ценных бумаг для того, чтобы именно учредители компании имели право для голосования. Таким образом, выходит, что именно владелец привилегированных акций превращается в дееспособного представителя организации, а также в лицо, которое имеет некоторые преимущества в процессе выплаты процентов. Но, согласно мнению некоторых специалистов в области экономики, подобная структура – это редкие случаи, которые практически не встречаются в повседневной жизни, т.к. данные манипуляции могут негативно отразить компанию в глазах вкладчиков.

Отличие от облигаций

Привилегированные акции находятся посередине между обычными акциями и облигациями. Главным отличием данного типа акций от облигаций заключается в том, что владелец этих акций является неким собственником организации, в отличие от держателя облигаций компании. Получается, что владелец облигаций – это, по сути, заимодавец, который получает прибыль от платежей с процентов.

Организации обязаны выплачивать держателям привилегированных акций проценты, но этот факт достаточно условный.

Выпуск

В законодательстве Российской Федерации прописано несколько ограничений по вопросу привилегированных акций. Так часть данных акций в организациях России, учитывая их реальную цену, не должна превышать 25% от величины уставного капитала предприятия.

Количество привилегированных акций не важно. Но может случиться такая ситуация, где цена привилегированных акций будет более высокой, нежели чем у акций обычного типа

Поэтому их часть, которая равняется общепринятой конкретной сумме, будет выше процентного соотношения, выражающегося в числе этих ценных бумаг.

Распределение

Одной из мер разделения привилегированных акций – это метод перечисления процентов. Бывают акции, где данные выплаты имеют фиксированную ставку, и акции, на которые могут дополнительно зачисляться дивиденды. У акций с фиксированной ставкой величина процента неизменна на протяжении действия заключенного договора. Сумма прибыли выражается либо в деньгах, либо отражается в процентной величине от цены привилегированных акций.

Прибыльность

Фиксированная прибыльность – это главная отличительная черта привилегированных акций. Случаи, где начисление процентов происходит по нестабильной ставке, являются практически нереальными. Фондовые рынки в многих странах Европы выпускают исключительно привилегированные акции с фиксированным процентом. Сегодня законодательные акты большинства стран выдвигают требования об эмиссии данных ценных бумаг только с фиксированной прибыльностью.

Иногда допускаются случаи, где привилегированные акции имеют процент, поддающийся небольшому изменению. Величина данного изменения зависит напрямую от государственных стандартов, принятых на законодательном уровне.

Многие большие организации имеют большой интерес в продаже собственных акций. В нынешнее время нет никаких препятствий для приобретения привилегированных акций различных банков (например, Сбербанка, Газпром-банка, Хоум Кредит и т.д.) у агентов.

Пример участвующих привилегированных акций

Предположим, что компания А выпускает участвующие привилегированные акции со ставкой дивидендов 1 доллар на акцию. Привилегированные акции также содержат пункт о дополнительных дивидендах для участвующих привилегированных акций, который срабатывает, когда дивиденды по обыкновенным акциям превышают дивиденды по привилегированным акциям. Если в течение текущего квартала Компания А объявляет о выплате дивидендов в размере 1,05 доллара на акцию по своим обыкновенным акциям, участвующие привилегированные акционеры также получат общий дивиденд в размере 1,05 доллара на акцию (1,00 + 0,05 доллара).

Теперь рассмотрим случай ликвидации. Компания A имеет 10 миллионов долларов привилегированных акций в обращении, что составляет 20% от структуры капитала компании, а остальные 80%, или 40 миллионов долларов, составляют обыкновенные акции. Компания А ликвидируется, и выручка составляет 60 миллионов долларов. Участвующие привилегированные акционеры получат 10 миллионов долларов, но также будут иметь право на 20% оставшейся выручки, в данном случае 10 миллионов долларов (20% x 60 миллионов долларов – 10 миллионов долларов). Неучаствующие держатели привилегированных акций не получат дополнительного вознаграждения.

Всё течёт, всё изменяется

Давайте посмотрим, как с течением времени изменялся дисконт, с которым торговались привилегированные акции по отношению к обыкновенным, на российском фондовом рынке.

Седая древность

Лет 10-15 назад, то есть на заре становления фондового рынка в России, привилегированные акции особым спросом не пользовались. Даже самые ликвидные бумаги (такие, как Сбербанк прив.) стоили в два раза дешевле, чем обыкновенные акции того же эмитента. Причин этому две:

Специфика развивающихся рынков. Старт фондового рынка – это эпоха передела собственности, слияний и поглощений. Нередки были случаи, когда несколько финансовых группировок занимались скупкой акций для получения большинства в собрании акционеров, загоняя их котировки в небеса

Понятно, что в таких условиях никто не обращал внимание на привилегированные акции, не обладающие правом голоса.
Низкая доступность для иностранных инвесторов. Российские привилегированные акции в то время практически не присутствовали в составе различных индексов, сформированных за рубежом (например, FTSE Russia IOB)

А ведь именно посредством индексных биржевых фондов (ETF) различного рода иностранные инвесторы и входят на рынки различных стран. Если ценной бумаги нет в индексе, то для них её как бы и не существует.

В условиях низкого спроса со стороны как отечественных, так и зарубежных инвесторов, привилегированные акции были скорее некой экзотикой, а не инструментом для инвестиций.

Современность

Для иллюстрации изменений, произошедших с привилегированными акциями, обратимся к тому же Сбербанку. На Московской бирже цена одной обыкновенной акции Сбербанка сейчас составляет 250 руб., привилегированной – 225 руб. То есть разрыв сократился до 10%. Произошло это потому, что вышеперечисленные причины просто перестали действовать:

1. Передел собственности практически закончился. Как следствие, прекратились резкие скачки курсовой стоимости, и на первый план постепенно стала выходить инвестиционная составляющая. Частному инвестору совершенно безразлично право голоса, которое он имеет на собрании акционеров крупной компании. Доходность инвестиций, напротив, его заботит и очень сильно.
2. Иностранный капитал перестал быть основополагающим фактором на российском фондовом рынке. Произошло это в последние 2-3 года благодаря введению индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС). Возможность получить налоговый вычет привлекла на фондовый рынок большое количество отечественных инвесторов, которые и составляют теперь основу рынка.

В результате сработали рыночные механизмы, и спрос на привилегированные акции, дающие высокую дивидендную доходность, резко увеличился.

В качестве примера можно привести и такую достаточно крупную компанию, как Сургутнефтегаз. В её уставе записано, что на дивиденды по привилегированным акциям компания обязана выделять 10% от чистой прибыли. В результате выплаты на одну привилегированную акцию по итогам 2018 года составили 7,62 руб. В то же время, на обыкновенную акцию начислялись чисто символические 0,65 руб. Неудивительно, что перед дивидендной отсечкой в июне 2019 года привилегированные акции стоили почти в два раза дороже обыкновенных: 42 руб. против 25 руб.

Разновидности акций

Долевые бумаги открытых акционерных обществ (АО) делятся на две категории: обыкновенные и привилегированные акции. И те, и другие активы доступны для приобретения:

• непосредственно у эмитента;
• на фондовых биржах – как отдельно, так и в составе фондовых индексов;
• в ПИФах (паевых инвестиционных фондах).

В зависимости от отрасли, в которой эмитент осуществляет свою деятельность, а также от цели инвестирования, держатель акций может получать доход двумя способами:

• на разнице котировок (купил подешевле, продал подороже);
• в форме дивидендов.

Дивиденды – это доход акционера в виде процента от прибыли, начисляемый по итогам финансового года. Размер процента назначается советом директоров АО, далее выносится для рассмотрения на собрание акционеров.

Выплаты дохода в форме дивидендов бывают не обязательно раз в год – иногда это происходит ежеквартально, раз в полгода или девять месяцев. Вся информация о размере выплат и их периодичности находится в открытом доступе на сайте эмитента.

Обыкновенные

Фондовые биржи предоставляют широкий выбор ценных бумаг крупных российских и зарубежных компаний, большинство из которых составляют обыкновенные акции. Эти бумаги выпускаются эмитентами – открытыми и закрытыми акционерными обществами. В первом случае бумаги свободно продаются на фондовом рынке, во втором – распределяются среди определенного круга лиц. Обыкновенные акции предоставляют их держателю возможность участвовать в принятии решений по деятельности компании посредством голосования на собраниях акционеров. Доход акционера выражен в форме дивидендов, размер которых определяется как процент от чистой прибыли общества за год.

Привилегированные (префы)

Итак, что значит «привилегированные акции», и какие основные привилегии имеют эти ценные бумаги?

Выпуск привилегированных акций ограничен законодательством – их количество не должно быть больше 25 % от общего числа ценных бумаг компании. Размер дивидендов по префакциям может выражаться в фиксированной или, реже, плавающей сумме и не зависит от результатов работы эмитента. Если деятельность компании по итогам года оказалась убыточной, дивиденды по префам их владелец все равно должен получить. Таким образом, для выплаты дохода используются другие источники. Кроме того, при реорганизации и ликвидации АО владельцы префов имеют право на получение определенной доли имущества.

Это основное, что нужно знать про обычные акции и привилегированные. Далее рассмотрим их различия более детально.

Определение

Привилегированные акции — это ценные бумаги, обладатели которых владеют расширенным кругом прав в сравнении с держателями обычных активов. Вместе с тем, даже с учетом особого статуса владельцев, возможны некоторые ограничения. Предприятия, которые эмитируют привилегированные акции, в целом ставят перед собой ту же цель, что и при выпуске обычного типа ценных бумаг, — привлечение денежных средств для пополнения уставного капитала. Интересное свойство акций, о которых идет речь, — они имеют ряд признаков, характерных также и для облигаций.

Еще один фактор — привилегированные акции акционерного общества могут быть эмитированы по причине стремления компании достичь баланса между собственным капиталом и внешним — не увеличивая количество держателей ценных бумаг, которые обладают правом голоса (этот аспект мы далее рассмотрим). Таким образом, активы, о которых идет речь, приобретают достаточно большую популярность в среде российских предпринимателей.

Эмиссия

Как правило, акционерные общества наделены правом эмиссии сразу нескольких разновидностей привилегированных ценных бумаг. При этом каждый из типов акций может отличаться как номинальной стоимостью, так и величиной дивидендов, сроками их выплат и т.д.

Однако в том случае, если фирма собирается эмитировать несколько типов привилегированных ценных бумаг, то в ее учредительных документах должны отражаться сведения об очередности выплат по дивидендам касательно каждого вида активов. Также в данного рода источниках должны оговариваться права держателей привилегированных акций. В частности те, что отражают право голоса.

Выше мы отметили: несмотря на то что владельцы данного типа ценных бумаг, как правило, не могут голосовать, подобного рода преференция в ряде случаев все же допускается эмитентом. При этом это далеко не всегда связано с основной целью эмиссии, а именно привлечением дополнительного капитала.

В некоторых компаниях есть практика — выпуск акций инициируется, главным образом, с той целью, чтобы то самое право голоса получили именно учредители. То есть держатель ценной бумаги, таким образом, становится как полноценным субъектом управления предприятием, так и человеком, имеющим привилегии при выплате дивидендов. Однако, как отмечают многие эксперты, такая схема, скорее, исключение из правил, поскольку подобного рода махинации могут не понравиться инвесторам.

Сравнительная характеристика

Привилегированные акции характеризуются более высокими дивидендами, причитающимися к выплате их владельцу. Размер выплат по таким ценным бумагам определяется во время выпуска. Когда фирма решает увеличить дивиденды, выплаты с обыкновенных акций растут и могут стать больше, чем выплаты с префов.

Префы имеют как часть преимуществ, характерных для облигаций и обыкновенных акций, так и их некоторые недостатки. Положения, характеризующие свойства этих бумаг:

• Префы намного более волатильны (изменчивы, непостоянны) чем облигации, и почти так же волатильны, как простые акции,
• Префы считаются возвратными. Это значит, что они могут быть выкуплены в любое время компанией – эмитентом,
• Право голоса владельцев обыкновенных акций, голосующих на собраниях АО, чаще всего не используется, и не даёт никакой пользы (исключение – владельцы крупных пакетов ценных бумаг),
• Чаще всего цена обыкновенных акций растёт быстрее, чем стоимость привилегированных, когда организация работает продуктивно. Но и быстрее дешевеет, когда у фирмы появляются проблемы.